興證全球基金
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興證全球基金董理:擁抱有質量的成長
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站在當前的時點,我們也許將在市場震蕩調整與結構性機會中,醞釀未來四~五年投資主線的出現;仡2011~2012年從周期轉向科技,2015~2016年科技轉向消費,我認為短期來看風格輪動的情況可能會延續,但可能也是未來大的風格轉變的開始。過去近四年的時間里,部分資產定價相對來說比較貴了。但我們去看指數,上漲幅度不算大,這與還是有很多相對比較便宜的資產有一定關系。當投資者發現一些企業的業績增速相對不錯,而市場的估值相對較低的時候,是需要予以關注的,可以說我們現在處在這樣的機會之中。

 

今年開年的調整幅度是比較大的,短時間的漲跌幅,或者說某一天市場的極致表現,很多時候是相當長一段時間許多因素積累下來的集中釋放。近期的調整有交易層面的原因,也有對經濟基本面轉弱情緒的宣泄等等,是各種層面的共振。但我個人認為,政策層面已開始發力呵護經濟,流動性預期變得更為友好。很多時候股市與實體經濟可能不是完全同步的,流動性充裕的情況下股票也許會表現出作為實體經濟領先指標的作用。整體而言,我認為實體經濟在上半年可能會承受一定壓力,但擁有一定包容度,股市依舊擁有結構性機會。

 

縱觀國內從政策轉向到政策實施,可以說是既有慣性,又有非常強的定力。相較于放水十年的美國股市,很大程度上可以說近些年的美股牛市是過于充沛的流動性帶來的,而國內的貨幣政策是嚴謹穩健的,政府財政收入支出的平衡度控制很好,資產負債表比較健康,可以說我們在貨幣政策和財政政策上還有一定的余地的。更何況我們還有很多幫助經濟發展的抓手,比如新基建、新能源建設、電網結構改革等等,許多新應用供不應求;再加上國內龐大的消費能力,經濟活力的底子是比較扎實的。所以,無論是對國內政策還是經濟基本面,我都是滿懷信心的。

 

于我個人的投資方法論而言,依舊是偏好“便宜”資產的邏輯。但不是簡單的“便宜”,這里面是性價比的問題。增速與估值的匹配、資產價格與內在價值的匹配,真正的性價比來自合理價格下買到優質資產,二者缺一不可。投資方法論的進化是每一個專業投資者的必修課,但進化的并非信仰,而是投資上的短板。我在研究員階段沒有做過TMT的研究,進入興證全球基金后,公司的TMT研究是很強的,這給了我系統研究、補短板的機會,擴展了我個人的投資能力圈。當我們談到誰是時間的朋友,我想科技電子行業也可以是時間的朋友?萍脊膳c其他行業不太一樣,很難找到對標對象,很多新東西不停涌現,沒有人可以肯定地預測某個新事物在未來會不會成為“爆款”。舉個例子,以AR、VR為代表的虛擬世界,未來某一天會在我們的精神世界中占據比較大的比重?梢栽O想,某一個平面社交平臺將來以三維立體的、有形象的空間呈現時,如果成本足夠低,這也許是不可阻擋的。未來就在那里,科幻電影已經演給我們看了,我們一步一步走進曾經的科幻片里。

 

寫在最后,虎年不必過于悲觀,這也許是一個很好的播種時節,可能是未來幾年投資主線切換醞釀的時點。努力尋找長期業績較好的資產,積極擁抱有質量的成長。

 

風險提示:觀點僅代表個人,不代表公司立場,不作為投資建議或投資策略,僅供參考。觀點具有時效性,后續可能會發生變化;鹜顿Y有風險,請審慎選擇。

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